记者丨陈归辞

　　裁剪丨卜羽勤 张明艳

　　5月31日晚，MiniMax Group Inc．（简称“MiniMax”）在港交所公告，对在科创板上市进行评估。公司公告称，董事会布告已方案探究拟刊行东谈主民币股份的初步提出，可能波及（i）与专科参谋人缔结公约，及（ii）与相关证券或其他监管机构进行斟酌及预计打算。截止本公告日，公司已聘用专科参谋人就顺应在科创板上市要求提供斟酌，并签订衔尾公约。

　　公告称，拟刊行东谈主民币股份事宜将取决于市集现象及必要的监管批准。于公司在香港联交所到手上市后，公司执续评估本钱市集，包括对在科创板上市进行评估。

　　MiniMax斥地于2021年12月，创始东谈主为闫俊杰，其曾担任商汤科技副总裁、谋划院副院长和忠良城市奇迹群CTO，在商汤科技上市前夜离创举立了MiniMax。

　　创业技术，MiniMax眩惑了米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶尖机构的投资和相沿。

　　MiniMax大家发售后，其主要鼓吹包括Alpha EXP、阿里巴巴中国控股、职工执股平台MiniMaxGene、米哈游集团等。其中，Alpha EXP为最大鼓吹，执有MiniMax 62，593，180股B类平时股（占总股本 19.96%）。该公司由CEO闫俊杰通过其全资公司障碍执有。

　　港股发达方面，MiniMax于本年1月9日登陆港股，上市首日收盘价较刊行价暴涨109%，市值一举松懈千亿港元。而后股价一度触及1300港元上方。截止5月29日收盘，MiniMax股价报840港元，较刊行价累计涨幅仍超400%。

　　截止5月29日收盘，智谱与MiniMax的港股最新市值分离为6915亿港元和2666亿港元。

　　就在5月22日，恒生指数公司发布季检收尾，MINIMAX-W和智谱被纳入恒生科技指数。

　　据彭博行业谋划预计，MiniMax可能眩惑高达470亿元的资金流入，智谱或眩惑510亿元至920亿元的南向资金流入。摩根士丹利此前预计，预期两家目的在恒指的共计权重达5%—7%，有望带来12.5亿—17.5亿好意思元被迫增量资金。

　　把柄快速纳入规章，若加入指数，2026世界杯赛事竞猜中国官网智谱可能最早6月8日顺应港股通来去经验。鉴于对领有加权投票权公司的要求更为严格，MiniMax则可能要8月才能顺应要求。

　　本年3月2日，MiniMax发布了上市后首份全年龄迹公告。财报透露，其2025年总收入为7903.8万好意思元，同比增长158.9%，其中进步70%收入来自海外市集。同期，MiniMax盈利智力权臣改善，2025年毛利为2007.9万好意思元，同比大幅增长437.2%，毛利率则大幅普及13.2个百分点至25.4%；经调整净损失为2.5亿好意思元，损失率同比大幅收窄，生意化成果执续优化。

　　双雄港股市值分化

　　2026年1月，智谱与MiniMax前后脚登陆港交所，成为港股市集稀缺的纯AI大模子目的。

　　上市仅61天，MiniMax便迎来高光时辰。3月10日，受“养龙虾”高涨催化，MiniMax与智谱股价双双大幅走强，开云体育(中国)官方网站MiniMax市值飙升至3826亿港元，初次越过百度。同日，智谱市值约为2895亿港元。

　　但是，自3月中下旬起，这对营收鸿沟左近的“双雄”，股价与市值走势出现权臣分化。

　　3月18日，受阿里云、百度智能云上调AI算力及存储家具价钱的音信提振，港股AI产业链集体拉升。市集以为，这一加价动作是Token调用量井喷、算力供不应求的反应。

　　同日，MiniMax恰逢发布新一代模子M2.7，并布告与腾讯云罢了互助。受多厚利好重迭，其股价盘中一度涨超28%，最高触及1330港元，创上市以来历史最高点；收盘报1238港元，涨幅19.8%，总市值3882.81亿港元。

　　但而后，MiniMax股价便干与调整通谈。

　　智谱雷同经历调整，但很快迎来新的催化剂。3月31日晚，智谱发布上市后首份年报，经管层在事迹会上裸露，截止2026年3月，智谱MaaS API ARR已达约17亿元东谈主民币（约合2.5亿好意思元）；一季度API调用订价普及83%，调用量仍增长400%，量价皆升。智谱股价而后干与颤动上升通谈。

　　截止现在，两家公司市值差距已扩大至约4200亿港元。

　　市集分析以为，双雄估值分化的根源在于大家AI来去干线已转向B端与Coding。

　　智谱精确卡位这一趋势：此前，市集对其以土产货部署为主的定制化拜托花样存有疑虑；但跟着其叙事要点向Coding及企业级MaaS API调用回荡，从“中国版OpenAI”变为“中国版Anthropic”，这一瞥变赢得了市集的积极回报。比较之下，C端业务占比较高的MiniMax，在此轮叙事养息中相对失神。

　　值得提防的是，两家公司面前的估值均处于极高区间。以市销率（PS）计议，智谱约831倍，MiniMax约430倍；若以市值/ARR计议，智谱约354倍，MiniMax约113倍。

　　看成参照，Anthropic在5月底完成新一轮融资后估值达9650亿好意思元，ARR松懈470亿好意思元，对应约21倍ARR；以其年化收入进步500亿好意思元的预期测算，市销率约为18倍至19倍。

　　但是，智谱与MiniMax由稀缺性主导的估值溢价，行将面对7月解禁这一紧要变量。本年7月，两家公司将迎来IPO后首轮限售股解禁窗口。

　　据HSBC Holdings Plc估算，现在MiniMax仅约5%的总股本可目田来去，其中约65%的总股份将于7月干与市集；智谱约6%的股份将于7月解禁，另有约40%将于来岁1月底解禁。

　　华泰证券研报指出，一方面解禁本人可能对个股酿成负面影响，但另一方面解禁也会导致MINIMAX 和智谱在恒科的权重缓缓上升，带来被迫资金流入。

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