起了个大早，赶了个晚集。

作者 | 刘俊群 郝文 于婞

裁剪丨高岩

起头 | 野马财经

“起了个大早，赶了个晚集”，这句话用来形貌如今的喜马拉雅，好像再稳当不外。

5月12日，国度市集监督措置总局慎重附加法则性条目批准腾讯收购喜马拉雅股权案。这场抓续近一年的并购拉锯战终于落地，腾讯也终于把中国“耳朵经济”里最蹙迫的一块拼图收入囊中。

但比起收购获批本人，成本市集更感叹的是，阿谁仍是喊着“各人最大在线音频平台”、估值一度达到43.45亿好意思元（约合东说念主民币295亿元）的喜马拉雅，最终竟以12.6亿好意思元（约合东说念主民币85.56亿元）及约5.2%的腾讯音乐股权组合的价钱，被腾讯打包带走了。

况且往还停滞一年，如今监管放行后，公开表现的往还框架并未出现彰着变化。换句话说，喜马拉雅并莫得在这一年的审查周期里涨追思。相背，它更像是在恭候审批的手艺里，被市集进一步证据了卖不上价。

在牵手腾讯之后，喜马拉雅的异日会是坦途吗？

图源：罐头图库

01

一个时间的“超等独角兽”

目下再回头看，很难念念象喜马拉雅仍是有多火。公司创立的2012年前后，挪动互联网刚刚兴起，“耳朵经济”如故一派蓝海。彼时短视频尚未爆发，长音频被以为是下一个施行金矿。

从仍是的一些数据上好像可以感知一二：2014年，喜马拉雅与民间艺术扮演团体德云社劝诱和洽。截止2024年4月16日，《郭德纲21年相声精选》家具累计播放量34.8亿，在喜马拉雅全站名次榜上排名第一。

2016年7月，财经作者吴晓波在喜马拉雅，推出付费音频家具《每天听见吴晓波》，年费180元/东说念主，5个月卖出超10万份……

一部部有声出书物的出色推崇，让喜马拉雅稳坐“老老迈”位置。据“灼识扣问”数据表露，就 2023 年挪动端总收听时长和在线音频总收入而言，喜马拉雅成为中国最大的在线音频平台。在市集份额方面，喜马拉雅占据了25%的份额。

截止2023年12月，喜马拉雅有约290万活跃施行创作者，公司还与中信出书社等特出220家出书社、约150家网文平台劝诱了和洽，提供涵盖459个品类的音频施行，包括但不限于个东说念主成长、历史东说念主文、亲子情谊、生意财经及文娱等界限。

优质的施行也眩惑了弘大的用户体量。2023年，喜马拉雅平均月活跃用户数目达到了3.03亿。其中，挪动端月活跃用户有1.33亿、通过物联网偏激他第三方平台的月活跃用户有1.7亿。

图源：罐头图库

总的来看，2021年-2023年，喜马拉雅的营收抓续增长，从58.57亿元增长至61.63亿元。同时净利润为-7.18亿元、-2.96亿元和2.24亿元，结束扭亏为盈。

成本也肆意追捧。在此前表现的《招股书》中，喜马拉雅“金主”声势苍劲。腾讯、阅文、百度、小米、好异日、索尼音乐为其策略投资者。主要财务投资者包括好意思国泛大欧好意思投资集团、挚信成本、高盛、兴旺投资、创世伙伴成本、普华成本、合鲸成本等。

公开贵寓表露，喜马拉雅岑岭时期估值曾达到约43.45亿好意思元（约合东说念主民币295亿元）。

那几年，喜马拉雅险些是一级市集里最典型的“施行独角兽”。

02

四闯IPO，上市不能反“掉价”

喜马拉雅最戏剧性的地点，在于它曾4闯IPO，但最终没能敲开成本市集的大门。

算作仍是领跑行业的“老老迈”，喜马拉雅最早是在2021年5月冲刺好意思股IPO，但4个月后却撤除了央求；同庚9月转战港交所，最终均以《招股书》失效而不澄莹之。其后喜马拉雅又于2022年3月和2024年4月递表港交所，依旧未能成行。

而在一次次递交《招股书》经由中，市集也越来越澄莹地看到了喜马拉雅的问题，它并不是一个“高利润互联网平台”，更像一个重运营、再版权、重主播分红的施行公司。

据《招股书》数据可知，喜马拉雅的施行中有一部分来自平台上1960万UGC（用户原创施行）创作者。这种模式的平允不问可知——施行充实且坐褥成本便宜，不仅可以为平台带去普遍流量还能获取更高收益。

但由于施行坐褥者本人鱼龙搀杂，且多数主播、用户长途版权理解，以致本就存在侵害他东说念主作品版权的主不雅意图。因此，UGC模式在版权保护方面存在着自然的短板。这也导致喜马拉雅侵权知足屡禁不啻。

此外，也有好多著明作者都与喜马拉雅有过版权上的纠纷。

2015年，因喜马拉雅将唐家三少的作品《斗罗大陆》等浩荡读物改编成了有声演义在平台播放，播放次数已特出百万，手艺已长达一年多之久，因此《斗罗大陆》的版权方上海玄霆文娱将喜马拉雅告上法庭。

喜马拉雅以为，这些作品由UGC用户上传，其仅仅提供收集空间行状为主的网站，无法事前对收集用户上传的施行是否侵害他东说念主文章权进行主动审查。

不外，法院审理后发现，上传上述作品的UGC用户注册手艺不仅在喜马拉雅网站慎重上线之前，且险些在吞并手艺注册，有违常理，难以认定是果真的用户自行上传。

此外，法院以为，侵权作品排在奇幻修真类有声演义“最火”类别的首页第二行第一个，喜马拉雅应当知说念《斗罗大陆》演义具有较高的著明度，且当疑望到用户上传的该演义侵害了原告的文章权，应予删除。

喜马拉雅以为，公司是为UGC用户提供存储空间，开云体育(中国)官方网站变成该侵权举止的不息及毁伤后果的扩大，算作提供存储空间行状的收集行状提供者，主不雅上具有短处，组成信息收集传播权的匡助侵权。

最终，法院判决喜马拉雅删除侵权作品，并被判赔付版权方玄霆文娱15万元。

“关于文章权东说念主也即是原创，如通过诉讼形式向平台维权，应初步解说平台提供了我方的作品，扰乱了我方的正当权益。而平台算作收集行状提供者，其是否承担包袱应联络平台是否具有短处、是否组成侵权来轮廓判定。”北京时择讼师事务所刘云讼师默示。

图源：罐头图库

关于喜马拉雅而言，用户上传施行导致的侵权纠纷约束，带来一个更为严峻的问题是——生意模式靠近挑战。

“喜马拉雅的发展轨迹跟当年的百度文库很近似”，据中国笔墨文章权协会总工作张洪波先容，在他看来，这么的生意模式长途文章权主宰部门、文化市集轮廓功令部门和反足下机构的监管，需要政府关系部门介入和社会关注，以保重法律的巨擘、权力东说念主的正当权益和健康顺次的市集模范。

怎样从生意的角度来领略此类的侵权事件？

张洪波默示，若是有声读物平台长途对法律的敬畏和权力东说念主的尊重，长途快速处理权力东说念主投诉的机制，持久怠于复兴文著协这么的权力东说念主组织和社会的祥和，持久率性传播普遍侵权盗版施行，那么，对有正当版权授权的平台是不公正的，也会对其他平台组成不刚直竞争，粗豪了收集版权市集模范和收集版权生态。

喜马拉雅也在《招股书》中领导了这方面的风险，若公司未能取得准确及全面的必需信息，去识别平台所提供音频施行的版权总计权，这可能导致公司不得不删除关系施行，并靠近潜在的扰乱版权呈报及难以贬抑施行相干成本。

03

喜马拉雅的“求实”和解

2025年6月10日，腾讯音乐-SW(1698.HK)慎重文告以12.6亿好意思元现款加股权的状貌全资收购喜马拉雅；收购完成后，喜马拉雅将成为腾讯音乐旗下的全资从属公司。

这场收购的最终成交现款为12.6亿好意思元。公告表露，除现款外，腾讯音乐付出的代价是5.1986%的A类粗俗股，以及向喜马拉雅首创鼓舞分批刊行不特出总股本0.37%的股票。据中金公司测算总对价约28.54亿好意思元（约合东说念主民币194亿元）。

比此前喜马拉雅295亿元的最高估值打了6.5折。

关于这次收购，喜马拉雅曾在2025年发表声明，称被收购后将保抓现存品牌不变、家具孤苦运营不变、中枢措置团队不变、公司策略标的不变；喜马拉雅高层方面还向媒体默示，2025年其职工在岗亭、薪酬、福利和期权安排等方面也不会发生变化。

在喜马拉雅公司鸠集首创东说念主陈小雨、余建军看来，与其单打独斗，不如分享资源、共同研发，把元气心灵用在果真擢升用户体验和创作者收益上。

关于喜马拉雅而言，这场并购不仅是一纸左券的落定，更像是其孤苦劝诱多年的“求实”和解。而从发展角度来看，腾讯亦然一个可以的接盘方。

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在音乐版权界限，腾讯音乐凭借腾讯系的成本上风，早早劝诱了头部唱片公司的版权和洽壁垒。2017年，腾讯音乐不仅顺利拿下杰威尔、敬佩音乐、英皇文娱、YG文娱等著明版权公司的独家左券，还集王人华纳、索尼、环球三大海外唱片公司的独家版权左券，就此奠定了在行业当中的霸主地位。

固然在音乐版权和外交文娱界限已劝诱强势上风，但腾讯音乐在长音频施行界限永恒存在彰着短板。此前收购懒东说念主听书，曾被视为腾讯音乐试图打入播客与有声施行界限的前列战，但由于懒东说念主听书体量有限，影响力远不足喜马拉雅。而收购喜马拉雅，显豁是一次更透顶、更具策略意旨的补位。

更蹙迫的是，这笔收购不仅仅一次对施行钞票的获取，更是腾讯音乐向“深施行、强追随”场景的要津跃迁。如今，腾讯音乐已不再是单一的音乐平台，而是在安宁走向一个集音乐、播客、有声书、外交、K歌于一体的“声息生态”。这次喜马拉雅的加入，意味着这个“声息生态”初次买通了从快节律到慢节律、从泛文娱到深追随的无缺旅途，生态闭环基本成型。

但是，按照无边互联网并购节律，大型往还时时几个月内就会有驱逐。但腾讯收购喜马拉雅，却被拖进了漫长的“千里默期”。市集上多样估量众说纷繁，直到5月12日，国度市集监督措置总局慎重附加法则性条目批准腾讯收购喜马拉雅股权案，一切才尘埃落定。

市集监管总局并非“无条目放行”。公告指出，经审查以为该案对中国境内在线音频播放平台市集、收集音乐播放平台市集竞争可能具有摒除、法则竞争后果。腾讯、喜马拉雅及围聚后实体需作出五项欢喜：不得提高在线音频播放平台行状价钱、镌汰行状水平或附加不对理往还条目；不得镌汰免费施行及免费热点施行比例；不得与版权方达成独家授权，并在规按期限内排除现存独家授权商定；不得向汽车厂商搭售或扼制其采购竞争敌手家具；不得法则主播多平台入驻或分发其作品。

市集监管总局默示，该欢喜决策可灵验减少本围聚导致的竞争问题，保险破钞者、版权方、主播及汽车厂商等多方主体正当权益，保重相干市集公正竞争模范。腾讯官方则通过“鹅厂黑板报”声明将严格盲从公告要求，慎重实践各项欢喜。

从巅峰估值295亿元的独角兽，到194亿元“折价卖身”于腾讯音乐，喜马拉雅14年的孤苦发展画上了句号。

往时几年，番茄畅听靠免费策略飞快起量，小宇宙凭借播客社区的各异化定位占据了一隅之地。喜马拉雅的归宿好像在多年以前就已注定。仅仅算作行业先驱，“起了个大早，赶了个晚集”的故事，终究让东说念主唏嘘。

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